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Datadog：云软件东风将至，利润率扩张能否成就 2025 高溢价传奇？

美股研究社
2024-12-11

 “ 随着人工智能变得越来越复杂和庞大，Datadog 将成为企业首选的数据平台。 ”


作者 | RichardSaintvilus
编译 | 华尔街大事件


Datadog ( NASDAQ：DDOG )第三季度的业绩初步显示出一些强劲迹象，表明情况正在发生变化，软件预算正在开放，这意味着像总部位于纽约的 Datadog 这样的成长型股票明年有望大涨。Datadog 在软件领域的许多直接和间接同行发布了一系列稳健的第三季度报告，这些报告表明软件预算正在开放，这进一步巩固了上述预测。
         

 

相信 Datadog 现在已经准备好在 2025 年以强劲的增长回报和不断扩大的利润率回报投资者，分析师最终将升级对 Datadog 的展望，并给予“买入”建议。
         

 

软件领域的支出趋势仍然低迷，这可能是 Datadog 未能获得正确增长动力的原因。在 Datadog 第三季度，该公司的 AI 原生收入首次出现扩张的迹象，环比增长了 200 个基点——这是 AI 支出重回 Datadog 的最早迹象之一。
         

 

考虑到 Datadog 第三季度的收入为 6.9 亿美元，并且今年保持了 26% 的增长率，该公司的 TTM 收入已达到 25.4 亿美元，也以类似的增长率增长。Datadog 管理层预计 2024 年的收入将增长至约 26.6 亿美元，这意味着 2024 年的增长率为 25%。

         

 

这确实看起来像是 2024 年增长率倒退了 100 个基点，这可能会引起一些投资者的担忧。但2024 年的这种说法大部分已经体现在股价和全年表现出的势头中。现在关注的是它的前进势头，这可以通过一些指标看出。
         

 

首先，管理层指出，其中小企业客户群环境稳定，表明这些客户的钱包支出没有减少。其中小企业客户也没有出现显著的增长。但在第三季度电话会议上，管理层指出，该公司在多个季度都看到企业客户的使用率最高，这是支出预期的一个很好的指标。当使用率上升时，预计支出也会随之上升：
         

 

我们看到企业客户的增长最为强劲，过去几个季度，企业客户的使用量同比增长加快。与此同时，我们的中小企业客户保持稳健，同比增长与过去几个季度类似。
         

 

投资者应该注意，根据管理层过去的多次观察，企业是 Datadog 最大的客户群，占其 3 万名客户的 40% 左右。中小企业通常占 35%，其余为中型市场客户。
         

 

在最近的 TIMT 会议上，Datadog 管理层再次强调了这一点，他们积极看待未来 12 个月内有利的企业购买周期。与此同时，留存率一直稳定在 110 左右，这将为明年支出逆转提供良好的启动平台。
         

 

其次，AI 原生收入大幅增长 200 个基点，目前占 Datadog 总收入的 6%。根据之前对 Datadog 的所有研究报告，观察到 AI 原生收入每季度以 50 个基点的速度增长。在第二季度，管理层指出AI 原生收入对总收入的贡献率为 4%。一年前，这仅占 Datadog 总收入的 2.5%。
         

 

本季度人工智能原生收入的快速增长表明，Datadog 投资者对未来一年的预期是可靠的。随着人工智能工作负载变得越来越复杂并进入推理阶段，Datadog 的可观察性平台有望在未来从这一领域获得更多增长。
         

 

第三，云软件报告了长期以来最好的季度之一。Salesforce第三季度的业绩表明，由于 IT 预算可能重新转向软件，云支出正在加速增长。数据云公司 Snowflake也报告了强劲的第三季度业绩，表明其业务也正在重新加速增长。这些只是表明软件支出似乎将在 2025 年重回正轨的部分公司。

         

 

随着 IT 支出（尤其是软件支出）在 2025 年的扩大，Datadog 明年将成为软件类别的赢家。而目前的增长预期尚未反映这一点。
         

 

目前，市场仍预计 Datadog 的增长速度将进一步放缓至 20% 。Datadog 是一家处于行业领先地位的公司，它展示了足够的能力来捍卫其在可观测性领域的市场份额。有理由相信，市场目前的预测是回顾性的，只是基于推断，而不是展望未来。
         

 

随着使用率的上升，如果企业支出有利可图地回归该平台，Datadog 的增长率将在 2025 年轻松突破 30% 大关。该公司还熟练地管理其利润率状况，过去每年的利润率增长 3-3.5%。

         

 

如此显著的利润率扩张率是否值得高溢价，大多数投资者一开始自然会提出质疑。但考虑到该公司应该会再次恢复扩张模式，假设我预计明年利润率将扩大 130-150 个基点，Datadog 应该能够获得至少 94-95 倍 2025 年收益的估值溢价。
         

 

这表明 Datadog 有望在明年实现至少中等程度的上涨，如果这种势头能够持续下去，还有进一步上调的空间。
         

 

根据 Altimeter Capital 收集的数据，软件领域公布了净新 ARR 表现最好的季度之一。如此强劲的增长通常是未来 12 个月 IT 预算转向软件的先兆，Gartner 的 2025 年报告也反映了这一点。这些支出前景的任何逆转都可能压低 Datadog 等软件股的估值溢价。
         

 

第三季度是大多数软件股表现强劲的一个季度，这对 Datadog 来说是个好兆头，该公司过去一直证明自己是扩张性 IT 预算的赢家。此外，随着人工智能工作负载变得越来越复杂和庞大，Datadog 的数据可观测性云解决方案预计将成为企业首选的数据平台，明年的使用率将有所上升。

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